根据最近网络疯传的图表，全球央行手上黄金对外汇存底的占比已超越美债，为1996年以来头一遭。不过，分析显示，这其实跟金价近来大涨，美债价格积弱不振有关，各国央行大举抛售美债，积极买入黄金的说法恐怕言过其实。

Crescat Capital宏观经济策略师Tavi Costa 8月28日通过社交平台X发布了一张图表，直指外国央行目前持有的黄金部位正式超越美国国债，为1996年以来首见。他认为，这或许是近代史上最重要的全球资产再配置行动，且现在才刚开始。

Foreign central banks now officially hold more gold than US Treasuries — for the first time since 1996.

Let that sink in.

If you think this buying streak is ending, just look at what happened in the 1970s.

This is likely the beginning of one of the most significant global…

— Otavio (Tavi) Costa (@TaviCosta) August 28, 2025

英国金融时报（FT）9日分析，国际货币基金组织（IMC）每季公布的全球外汇储备币种构成（Coferfor Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves，COFER）显示，全球11.6兆美元的外汇存底中，美元占比来到58%，相当于6.7兆美元。这6.7兆美元并非全部投入美国国债，各国央行还持有许多机构债及其他美元计价的债务。这份数据排除了美元计价的黄金。

另一方面，美国财政部国际资本流动（Treasury International Capital，TIC）报告显示，截至2025年6月底，外国人持有9.1兆美元的美国国库券与国债，其中3.9兆美元是外国央行拥有。

IMF的COFER也统计了各国央行手上拥有多少金衡盎司（Troy ounce）的黄金，若将之乘以市价，则截至6月底黄金对央行外汇存底的占比来到22%，总值3.86兆美元，仍略低于TIC报告中的3.9兆美元外国央行国债部位。

不过，6月底以来，金价已进一步大涨10.5%。世界黄金协会（World Gold Council）推测估计各国央行仍在持续买进黄金。其实就算央行并未加码，光靠价格涨幅，全球央行持有的黄金储备价值也会膨胀至4.2兆美元。

除非各国央行在7、8月大买了2,000亿美元的美国国债，否则10月17日公布公布下次官方数据时，黄金对全球央行外汇储备的占比确许可能超越美债。

上述分析显示，各国央行逃离美国国债市场，抢进黄金的说法恐怕言过其实，黄金、美债对外汇储备占比出现交会，大多跟金价在2025年飞涨38%有关。相较之下，美国国债价格过去一年虽走扬，却尚未完全回到五年前通胀开始大增的水准。

（首图来源：Image by Freepik）