根据大摩的最新投资报告指出，预计中国AI智能手机更换周期开始要逐渐发生，而且看好其长期AI收益的情况下，维持台湾IC设计大厂联发科“优于大盘”的投资评级，目标价也从原本的每股新台币1,270元，提升至每股1,588元。

报告中表示，联发科将在30日公布第三季财报，预估营收将较第二季增长3.6%，超越先前财报的预期中问数。毛利率也将落在47.5%左右，与第二季2024年持平或略微下降。而造成这样结果的原因，在于中国智能手机客户为第四季2024年下了急单以回补库存，这也将使得接下来的第四季营收达到持平或小幅增加5%的情况。

而在联发科天机9400处理器产品发布会上，看到了中国智能手机AI的三大趋势，包括AI代理、边缘训练（LoRA），以及AI表情符号/头像应用等。由于大多数中国AI应用似乎是“锦上添花”而不是“杀手级应用”，因此将不同的LLM集成到不同的智慧手机OEM平台并不容易。但在中国以外， Android手机可能仍会根据Google的Gemini nano LLM享受更好的需求，这有机会引领AI智能手机更换周期。

针对新一代天玑9400处理器的市场和售价表现，大摩的看法是Vivo的X200系列零售价约4,299人民币起，加上2024年其他中国智能手机客户的支持度更高，天玑9400的表现可以持续上涨。预估天玑9400的生命周期出货量约为1,200-1,300万台，ASP约为140-150美元，整体将占联发科2025年营收估计的6-8%，但是，预计三星不会在2025年采用天玑9400处理器，而荣耀也可能只是试用。

整体来说，联发科在Android AI智能手机市场上仍然是市场占比增长的情况，并在非手机业务上继续取得有意义的进展，例如ASIC、Arm架构的PC处理器和汽车IC等领域。因此，该公司股价目前约16倍2025年市盈率的情况下，仍然具有吸引力。

(首图来源：科技新报摄)