近期因市场缺货所造成的内存价格高涨情况，带给国内内存类股股价暴涨的机会。其中，南亚科股价一年内从低点每股新台币24.7元，上涨到前一个交易日收盘价的146.5元，股价翻涨数倍之多，也成为台面上投资人追逐的焦点之一。然而，对于这种热门追逐的情况，市场似乎担心有过度的情况。因此，就有外资在最新研究报告中调降其投资评级。

根据瑞银的最新研究报告指出，南亚科技的股价在近期的强劲表现后，已充分消化了DRAM产业上行周期带来的利多。因此，将其投资平等从“买入”调降至“中立”。不过，仍将南亚科的目标价从每股新台币110元，大幅上调至140元。

报告指出，评级调降并非基于产业基本面恶化，而是因为估值已达高点。其中，主要的考量因素包括截至报告发布日，南亚科的股价在2025年以来已飙升382%，光是过去四周内就大涨了65%。另外，南亚科目前的股价是以2026年预估净值的2.17倍股价净值比进行交易，这远高于其10年平均的1.21倍P/BV，甚至超过了十年平均的正一个标准差。

此外，报告还认为，以目前2.17倍的股价净值比来说，已经折现了17.4%的长期股东权益报酬率。由于此数字几乎与瑞银对南亚科长期股东权益报酬率的17.7%预估一致，这代表南亚科的估值已显得饱和。

然而，虽然瑞银对南亚科调降了评级，但瑞银对南亚科中长期的产业地位和获利预期仍给予了高度肯定，并进行了大幅上调。其中，在获利预期大幅调升的部分，由于最新的合约价格假设，瑞银将南亚科2026年和2027年的EPS预期分别上调了8%和45%。调整后，瑞银的2026年和2027年EPS预测比彭博市场共识高出35%和55%。

瑞银还强调，DRAM产业正进入潜在的严重短缺期，主要受益于强劲的HBM需求以及传统服务器换代周期。由于DDR5需求强劲且供不应求，三大DRAM制造商必须优先满足大型客户的需求，进而限制了DDR4的产能。这对以DDR4为主要产品线的南亚科来说极为有利。而且，瑞银预计DDR的供应短缺将持续至2026年第四季。

最后，经过产业调查显示，DRAM供应商拥有明显的议价优势。瑞银预计2025年第四季DDR综合合约价格将较上一季增加21%，高于先前预期的17%，并预期正向的单季合约价动能将持续到2026年第四季。所以，基于以上的因素为反映其对南亚首席技术官期获利能力的乐观预期，瑞银上调了估值模型的关键假设，从而得出更高的每股140元目标价。

(首图来源：科技新报摄)