近期内存市场传来振奋消息，DDR4合约价格的涨势远超乎市场原先预期，并且在服务器需求上修的带动下，该涨势有望延续至2026年第二季。这一趋势为国内内存大厂南亚科带来显著的获利增长动能，其营收与每股盈余（EPS）预估值均获得大幅上修，因此凯基证券维持“买入”投资频等，目标价上调至新台币77元。

凯基证券分析指出，2025年第四季DDR4合约价格的涨幅大幅超越先前预期。预期未来，由于2026年服务器DDR4位元需求自原先预估的3.7亿GB，大幅上修至9.0亿GB，主要原因为微软在2026年仍有约40%的服务器采用仅支持DDR4模块的Ice Lake平台，预期DDR4合约价有望持续上涨至2026年第二季。尽管2026年上半年DDR4供应将维持紧俏，第一季与第二季的供需比分别为70.4%及71.5%，但整体产业DDR4 8Gb合约价的季增幅在2026年第一、二季预期将分别收敛至15%及5%。

受益于DDR4价格的强劲表现，南亚科在2025年第三季的营收表现优于预期，预计将由亏转盈。该公司7至8月累积营收已达121.1亿元，已完成凯基证券预估的第三季营收71%。其主要营收动能包括，七月进行季度换约，南亚科第三季DDR4 8Gb颗粒及SODIMM合约价有望季增超过100%，带动整体平均销售单价（ASP）显著跃升。其次，客户积极备货，使得位元出货量持续季增。预估南亚科2025年第三季营收将达197.5亿元，季增87.7%，毛利率预估为35.9%，EPS上修至1.41元。

预期2025年第四季，凯基证券预计南亚科的获利表现预期将更上一层楼。在供给仍吃紧的情况下，DDR4 8Gb颗粒合约价有望再次大幅季增50-70%。南亚科目前集中产能，包括采用1b制程，生产DDR4 8Gb产品，预计DDR4 8Gb将成为第四季出货的大宗。值得一提的是，由于1b制程的裸晶较20纳米制程更大，且良率持续提升，自第四季起，1b制程生产的DDR4 8Gb毛利率有望达到70%以上。在此基础上，预估南亚科2025年第四季营收将达300.8亿元，季增52.3%。毛利率预估将飙升至59.3%，EPS预期将达到4.1元，季增高达192%。

基于DDR4市场的长期看好以及南亚科自身的竞争优势，分析师将南亚科2026年的营收预估值上修至年增40%，达到945.5亿元。毛利率预期可维持在59%的高水准，而EPS更大幅上修至12.6元。整体考虑到2026年南亚科获利增长性大幅优于原先预期，这使得凯基证券维持南亚科“买入”的投资评级，并将目标价上调至77元。受券商释放利多消息激励，南亚科16日在台股一度攻上每股69.4元的一年新高价位，涨幅距离涨停板仅一步之遥。

(首图来源：科技新报设)