今天台股开盘后创下三万点历史新高，投资人情绪在新的一年处于极度乐观状态。经济学家为这股热情浇冷水，认为市场呈现周期末期的爆发性上涨的特征，并非持久扩张的开始。金融市场可能会在2026年初迎来一波狂热浪潮，之后在今年稍晚遭遇急剧下滑。
丹麦宏观经济学家Henrik Zeberg，也是泽伯格报告的创始人，也是 Swissblock的首席宏观经济学家。他以在商业周期、艾略特波浪理论和市场分析方面的专业知识而闻名，曾成功预测过“万物泡沫”和潜在的“类似中国通货紧缩”等重大经济衰退。
2025年，美国股票总市值将攀升至GDP的225%以上，超过1929年和2000年的峰值水平。在科技驱动型增长、经济软着陆和持续的流动性支持下，他认为2026年市场将持续上涨，今年初价格会进一步创高，资产价格大幅飙升。但他称这是一种“糖分过高”的上涨行情，不会持久。
忽略基本面疲软主要原因是经济现实跟不上。先前他就批评过美国美联储雇佣数百名训练有素的经济学家，却仍然错过明显且具有启发意义的经济模式。失业率上升显示经济正接近衰退，美国11月失业率达4.6%，为四年来最高水平，逼近萨姆规则设置的衰退门槛，并将经济衰退的可能性推高至约40%。劳动力、住房和消费者指标的疲软，都显示未来经济将出现严重萎缩。
在股市创高时，都会发生投资者过度专注动能和流动性，忽略基本面的疲软，因此市场往往在急剧下跌之前，创下新高，即使经济指标恶化，价格仍然上涨。他认为，类似的模式正在出现，投资人正处在害怕错失良机和投机行为的泡沫中。
金融危机的遗毒他将当前的市场狂热归因于2008年金融危机后的政策环境，当时各国央行将利率降至零，并启动大规模量化宽松计划。大量廉价信贷推高包括股票、债券、房地产，以及后来的加密货币在内的各类资产价格。与此同时，生产力、工资和实际经济增长却落后，造成他所谓的“繁荣的假象”。
他说，“市场如同借来的黄金，已经攀升至令人眩晕的高度。股指飙升至新高，投资者庆祝账面收益，风险资产在周期末期的暴涨阶段，似乎势不可挡。然而，信贷驱动的繁荣只是海市蜃楼。”
Zeberg也强调，人们普遍相信央行会继续支持市场，这构成一项重大风险，他预计长期货币过度扩张的后果将突然爆发，暴露市场脆弱性，并为一场剧烈的调整埋下伏笔，这场调整，可能标志2008年后货币时代的终结。
金融界普遍共识是2026年将和2025年一样，全球经济稳步增长，略有通缩，货币政策回归中性，并无限期维持在这个水平。但其他经济学家也看到这场经济增长，虽然出乎意料的持久，但表面之下，失衡正在加剧，市场风险正在累积，经验丰富的金融界人士都知道，市场共识不见得是对的。
(首图来源：Unsplash)
