乌克兰战争还没结束，现在世界又处于新一波战争噩梦，不只摩根大通首席执行官担忧以色列战争可能让全球陷入几十年来最危险的时刻，德意志银行也警告，即使现在物价涨幅正在趋缓，但一直无法有效压低的通货膨胀，很可能会卷土重来，并走上与1970年代类似的道路。

在疫情结束之后，物价开始飙升，许多经济学家预期1970年代停滞性通胀可能会重来，当时全球通胀率平均为11.3%，同时GDP增长率大幅下降。但后来经济远超过预期的强劲，这种担忧逐渐消散，现在导致停滞性通胀的因素又浮现。

摩根大通首席执行官员工信指出，中东冲突将产生“远远超出该地区的连锁反应”。乌克兰战争加上以色列与哈玛斯的冲突，可能会对能源和食品市场、全球贸易和地缘政治关系产生深远影响，使全球陷入几十年来最危险的时期。德意志银行报告也称，70年代经济衰退是因中东战争导致的石油危机引发通货膨胀，现在以色列与哈玛斯之战有类似的情节。

1950年来国际油价变化。(Source：macrotrends)

德银报告指明，除了能源价格大幅上涨之外，导致停滞性通胀的其他影响还有七国集团通胀率均高于目标，以及以“夏季罢工”为标志的工业骚乱不断升级，加剧这些担忧。还有就是气候异常，德意志银行表示，今年冬天以圣婴天气模式为主的可能性越来越大，1972年也出现圣婴现象，为大宗商品价格上涨的另一推手。

但关于能源这一因素可能影响不如50年前巨大，凯投宏观分析师Jonas Goltermann预计，最近的中东冲突不会像过去的战争那样对油价产生重大影响，原因是现在经济对能源的依赖已经大幅下滑，美国能源情报局的数据显示，自1950年以来，单位实际GDP的一次能源消耗量已下降近80%。

然而通胀仍然不容易驯服，1970年代的重要教训是，1973年第一次石油危机和1973-1975年美国经济衰退后，通货膨胀未能恢复到以前的水平，且1979年第二次石油危机之后甚至更高。德银报告强调七国集团通胀持续高于目标的潜在危险，认为如果CPI持续两年以上高于目标水平，可能会引发物价冲击，进一步加剧通胀压力。

报告称，虽然各国央行进行这一代人以来最大规模的升息，疫情后供应链问题得到解决，大宗商品价格下跌，但控制通货膨胀的最后一英里往往是最困难的。如果通胀连续第三年甚至第四年仍高于目标，对未来通胀的预期就很难降低，人们就会预期更高的价格与薪资，伴随经济增长乏力，这十年内1970年代停滞性通胀的剧本重演终将不可避免。

(首图来源：Unsplash)