汽车零部件供应商First Brand集团今天向法院声明破产，然而问题的主因并非产业转型，而是公司财务玩太凶，导致这家资产十亿美元的企业负债可能高达500亿美元。

股市玩家大概都知道“借钱买股”的杠杆投资法，而汽车零件供应商First Brand则是开杠杆来买公司，借此扩大市场占有率，然而最终玩过头，这家资产约10亿美元，手头现金可能不到8亿美元的企业，负债估值却高达100～500亿美元。

First Brand已经在美国时间9月29日向法院申请Chapter 11破产保护，据公司表示，他们已经获得一组投资人同意，在法院监理下投资11亿美元协助First Brand重整公司财务，在此期间全球运营暂时不受影响。

这家First Brand集团，是专注于汽车售后市场零件的大型供应商，旗下品牌包括Raybestos刹车系统、TRICO雨刷、FRAM空气过滤器和专门生产副厂传动零件的Cardone，他们的产品竞争者多、可替代性高，销售渠道则是以Walmart、AutoZone等零售商为主，没有独特性，因此First Brand采取一项大胆激进的经营策略：把对手跟伙伴都买下来。

2023年并购Horizon Global这家全球等级的汽车零件供应商，2024年收购汽车LED国际大厂Lumileds，拿下在中国、德国和波兰的工厂，2025年又并购法国车用塑胶厂Novares。First Brand主要的品牌有一部分也是通过并购取得，通过连续大手笔并购，建造了庞大的汽车零件帝国，然而这些资金其实全都是靠举债而来。

玩弄供应链融资的两面手法

不过公司举债通常都有记录，杠杆也不可能无限制的开，First Brand为何可以玩到10～50倍呢？关键就在于他们使用“供应链融资”当做掩护，这种融资通常被视为应收账款，通常不会列在资产负债表上，让公司财报看起来债务不高，流动性充裕，实际上是拿资产换现金，一旦资金紧绷就会嘎爆。

台湾也有一家知名大厂，付款期限出了名的长，所幸没有爆发周转问题，但国外案例近年来却不少，像是英国Greensill Capital和瑞士信贷，闹出了高达100亿美元的应收账款缺口，最终只收回74亿美元。

相比之下，First Brand玩得更凶，他们甚至成立了十几家专门用来借钱的子公司，扩大融资规模，再进一步将公司预开的发票卖给金融机构，提前换取现金，同时对上下游出手，从两个方向赚时间差。最终引爆危机的是在今年9月，他们再次试图融资60亿美元失败，引发债券市场交易价暴跌，部分资产被银行冻结后，资金彻底断链，才披露这个庞大的骗局。

First Brand虽然未上市，但其规模庞大牵连甚广，目前超过10家关联企业同步申请破产，负责承销的金融机构Jefferies和Millennium也曝险。台湾汽车零件供应商永新-KY，目前也有总计4.99亿新台币的应收账款落在First Brand的子公司，已经通过美国律所处理，初步预计于10月6日起，每周还款40万美元，之后逐步调升为55及70万美元。

（首图来源：AI生成）