台积电16日第三季说明会前夕，外资法人力挺看好点赞

芯片代工龙头台积电即将于16日召开2025年第三季说明会，并将公布第三季财报。而就在说明会召开前夕，海内外多家主要外资与法人机构，包括富邦、汇丰（HSBC）、摩根士丹利（MS）、高盛（GS）、摩根大通（JPM）、瑞银（UBS）以及麦格理（MQ）等都对其业绩看好点赞，纷纷上调其目标价及获利预估。机构普遍认为，在AI需求持续火爆、先进制程价格上调、以及近期有利汇率条件的多重利多之下，台积电的营收及毛利率表现将优于预期。

在最新的外资报告汇集整理中，各主机构普遍给予台积电“买进”（Buy）或“优于大盘”（OW）的投资评级。目标价方面，所有机构均对目标价进行了显著上修。

• 汇丰证券将目标价从1,305元大幅调升至1,800元，位居外资之冠。

• 富邦证券从1,320元上调至1,650元。

• 麦格理从1,310元上调至1,620元。

• 高盛从1,370元上调至1,600元。

• 摩根士丹利从1,388元上调至1,588元。

• 瑞银从1,350元上调至1,570元。

• 摩根大通则是维持1,550元的目标价。

在获利预估方面，各主机构也同步调升2025年与2026年的EPS预期。例如，富邦将2025年和2026年EPS分别上调至61.75元和74.51元。摩根士丹利对2026年EPS预估最高，达74.85元。

机构普遍预期台积电第三季营收表现优于预期。富邦指出，3Q25营收优于预期主要得力于AI需求依然火爆、智能手机客户季节性拉货以及近期外汇市场有利。而毛利率（GM）预估方面，富邦预估最高达58.9%。其次是摩根士丹利的58.4%，高盛与麦格理均预估为58.0%。摩根大通则相对保守，预估为57.3%。

预期第四季的营收预估，其中各主机构的预期略有分歧。摩根士丹利预估第四季营收为9,875亿元，季减仅0.5%。高盛则是预期将季增1.5%，达9,682亿元。然而，富邦预估季减2%、汇丰预估季减6%，以及麦格理预估季减2%则是较第三季有所下滑。至于，全年营收预期方面，富邦认为台积电将再度调高全年业绩预期，全年美元营收增长幅度预计可达30%至35%。摩根士丹利则是预估2025年全年美元营收年增33%。

先进制程的芯片价格上调是各主机构上修获利的核心依据，市场共识为先进制程价格上调成常态，其中AI/HPC涨幅达10%。在富邦方面，认为台积电已与所有客户完成价格协商，AI/HPC将涨价10%，消费性产品将涨价低中个位数，Apple芯片价格则一如往常持平。至于，汇丰预计台积电将在2026年再次对先进制程价格上调10%-15%，借此抵消其在美国生产扩张所带来的成本上升，并看好此模式常态化的潜力。

摩根士丹利则是表示，由于NVIDIA即将推出的Rubin芯片可能采用台积电3纳米制程，加上网通芯片进程提前，导致3纳米芯片供应吃紧。因此预期，台积电可能于2026年调升3纳米芯片价格，涨幅至少5%。麦格理也认为，台积电有望自2026年第一季起调升3纳米与5纳米报价。根据麦格理的分析，若3纳米与5纳米的平均销售价格提升10%，毛利率有望拉升约1个百分点，足以抵消海外扩张资本支出的负面影响。

而随着先进制程需求爆发，各机构普遍预期台积电的资本支出将在2026年明显上升。其中，2025年资本支出预计维持在公司预期的380亿-420亿美元区间内。而2026年资本支出方面，富邦最新调查分析显示，因2027年2纳米系列芯片需求火爆及美国二厂投产加速，2026年资本支出可能达到接近500亿美元。摩根大通也预估2026年资本支出将明显上升至480亿美元。高盛与瑞银则预估为440亿美元。

在产能规划方面，摩根士丹利将2026年到2027年的2纳米与A16的产能预估上修。摩根大通预计N5、N3、N2的先进制程产能将持续紧张至2026年，并指出台积电可能加快N3产能扩展，包含启动亚利桑那州二期厂房的设备搬入计划，甚至可能将Fab 18内部部分N5产能转为N3使用。

而在汇率走势被视为推升获利预估的关键因素之一。高盛指出，在第二季说明会上，台积电曾表示，新台币兑美金每升值1%，将降低公司1%营收与0.4%毛利率。因此，将台币兑美元假设从29调整为30，预期将进一步推升台积电的营收与毛利率。瑞银方面则是预估，尽管海外扩张初期每年将稀释毛利率2%至3%，但借由价格上调、N3毛利改善与产品组合优化，2026年毛利率预估虽小幅下滑至56.8%，但仍高于历史平均。

(首图来源：shutterstock)