尽管甲骨文（Oracle）高昂的资本支出以及财务状况受到的影响令人担忧，但德意志银行相信，市场对甲骨文的看空论点，实际上反而是多方信号。

Seeking Alpha、TheFly报道，德银分析师Brad Zelnick 27日发布研究报告指出，若排除跟OpenAI有关的营收与支出，甲骨文2023会计年度的每股盈余会减少4美元，来到17美元，而自由现金流量也会减少100亿美元，来到310亿美元。

分析显示，把这些数字折算到现在，代表以甲骨文当前约200美元的股价来看，市场几乎未因OpenAI而给甲骨文任何附加价值。

Zelnick坦承，投资人对于租赁承诺的担忧确实是真的，但这些承诺很可能有相当多的弹性与可替代性（fungibility）。若这些承诺对甲骨文的财务造成负担，其每股盈余可能会因此下降至15美元左右，自由现金流量则会跌至260亿美元。

Zelnick解释，以2026年每股盈余预估值推算（这年将因扩展AI业务的前置成本而面临沉重负担），甲骨文以当前股价计算的市盈率为27倍，暗示市场似乎不太愿意对当下无法证明的价值买单。

尽管Zelnick理解市场忧心的财务与运营风险，但他认为，甲骨文的OpenAI积压订单代表了稳健投资回应（ROI），该公司不但按计划持续推进，大规模部署AI云计算基础设施的领导地位也获得验证，这些应能抵消上述风险。

Zelnick把甲骨文投资评级设置为“买进”，目标价375美元。

甲骨文26日闻讯大涨4.02%、收204.96美元；25日才刚下探197.03美元，创6月11日以来收盘新低。自9月10日因跟OpenAI签订云计算合约而跳空暴涨35.95%至历史收盘高（328.33美元）以来，甲骨文股价已拉回37.58%。

（首图来源：甲骨文）