根据群益投顾最新研究报告指出，内存厂商华邦电受益于DDR4与Flash报价强势续涨，加上AI需求对产能的排挤效应，其获利表现预计在2026年将有爆发式增长。因此，对华邦电的投资评级维持为“买进”，并将其目标价一举调升至120.3元。

报告指出，DRAM市场的供需平衡已发生结构性改变，自2025年7月起，市场订单动能明显转强。这种转变主要源于AI需求持续扩张，高端AI内存（如HBM）大量排挤了非AI内存（如DDR4）的产能。在产能受限的情况下，原本被视为成熟产品的DDR4价格涨势尤为猛烈。

具体数据显示，2025年第四季DDR4 8Gb的合约价格季增幅约为43%，而现货价格的涨幅更是惊人，大涨近200%。分析师预期，由于市场供需结构仍处于高度紧绷状态，2026年第一季DRAM合约价涨幅预计将至少达到30%。这种涨价趋势不仅限于DRAM，Flash需求也同步回温，使许多过去难以切入的客户开始主动与华邦电洽谈长期合作。

报告表示，在报价续强的推动下，华邦电的财务表现呈现显著提升。2025年第三季总营收达217.71亿元，季增3.58%。其中，定制化内存方案表现最为突出，占营收比重达30%。若单看内存业务（含Flash与DRAM），其第三季营收为141.32亿元，季增10.2%，其中Flash与DRAM分别占营收比重53%与47%。

最令人关注的，是华邦电毛利率的跳跃式增长。受益于内存报价上涨所带来的库存回冲利益，华邦电第三季整合毛利率达到46.69%，较前一季大幅增加24.03个百分点。其中内存部门的毛利率更从第二季的12%飙升至51%，展现出极强的获利弹性。

根据财务预估，华邦电2025年税后EPS预估为0.91元，但到了2026年，受益于涨价效益全面飙升，税后EPS预计将跃升至7.52元，2027年更有望达到9.07元。其中，2026年的营收预计将来到1,345.41亿元，较2025年增长52.68%。

为了应对这波增长动能，华邦电正大幅提高资本支出以提升接单与交付能力。虽然2025年资本支出计划约为73亿元（较2024年减少52.9%），但预估2026至2027年的资本支出将高达近400亿元。而这笔庞大的投资将有以下发展重点：

  1. CMS扩产：约350亿元将用于扩展定制化内存方案（CMS）产能。
  2. Flash产能优化：约50亿元用于扩大台中厂Flash产能。
  3. 高雄厂升级：目前产能约15K，全部生产DRAM，未来将扩展至24-25K/月，并逐步转向16纳米先进制程，预计2026年第一季开始量产。
  4. 未来布局：CUBE产品线预计在2027年开始产生营收贡献。

而目前台中厂月产能约50K，其中4万片用于Flash（含25K NOR Flash与15K NAND Flash），其余1万片生产传统内存（Legacy DRAM）。

群益投顾表示，鉴于内存价格涨幅远高于原先预期，且市场供需紧绷状况短期难以缓解，因此对华邦电维持“买进”评级。目标价120.3元系以2026年预估EPS，搭配16倍市盈率（PER）计算而得。

(首图来源：科技新报摄)