Netflix财报再次超出分析师预测，竞争对手还在薛定谔的整合间挣扎

Netflix在最近的财报中展示出强大的营收与盈利能力。第三季中，该公司报告营收达98.3亿美元，超出分析师预测的97.8亿美元，同时也榨出了23亿美元的惊人净利。该季添加507万订阅用户，远超出市场预期的450万。这些数据显示Netflix不仅在用户数量上保持稳定增长，密码共享、广告订阅的计划也成功提高他们的盈利能力，显示Netflix的增长还没看到尽头。

Netflix能够实现这样的成绩，与其战略的转变息息相关。自2021年以来，该公司已经不再如以往需要靠银行维持运营，且该公司的内容策略经常被质疑是否有成效，但仍在一次次的财报中证明内容策略方向正确，且足以吸引用户长期订阅、届此稳固市场领导地位──当所有人还在认为流媒体市场的盈利遥遥无期的2023年，Netflix依靠足够吸引人的内容获得更多订阅、且逐步转亏为盈，也在2023年末达到69亿美元的正现金流。

具体来看，Netflix第三季的会员与同期相比增长14.4%，尽管与上半年的增长率相比略有下降，但这样的增长速度仍符合其全年14%-15%的增长目标。值得注意的是，Netflix的营业利润率达到惊人的30%，甚至高于去年的22%──这显示公司在控制营业利率的策略成功──其中包括广告订阅方案的稳健增长、还有该公司管控视频制作成本上的努力。不管如何，广告订阅方案持续地在不同地区吸引大量新用户加入，这也无疑地为Netflix的2025年打入了强心针。

此外，Netflix本季的每股盈余（EPS）为5.40美元，比起去年同期增长44.7%，虽然这个数字低于前两季的83.3%和48.3%，但在被认为市场趋于稳定的当下，Netflix的增长仍然非常可观且可怕。Netflix预估第四季的EPS为4.23美元，也就是全年EPS有望达到19.79美元，高于2023年的12.01美元，有分析认为这代表Netflix股价在未来依然具有上升空间。

即便市场有许多人长期不看好，Netflix长期来看仍是涨势。（Source：Google）

与Netflix的成功形成鲜明对比，其他竞争对手仍在努力追赶Netflix所设立的标杆，但不管是用户数量、盈利能力、内容制作上，Netflix的竞争对手都还难以迎头赶上。

以Disney+ 为例，这个拥有丰富IP的流媒体平台最近虽然在订阅数量上有所提升、甚至最近也成功让流媒体盈利，但对该公司来说流媒体获利只是短暂的亮点，该公司目前仍被疫情期间的巨额贷款与亏损拖累。同时还冒出前首席执行官运营不力、过度投入内容资金、业务重组与员工缩减等风波，导致该公司的市值输给连乐园都没有的Netflix。为了减少亏损快速获利，迪士尼在流媒体领域开始与另一个对手HBO合作，除了是扩展客源的策略外，也颇有“联合次要敌人打击主要敌人”的意味在。

另一方面，华纳兄弟探索的状况更不佳，该公司一开始的整合就从大量的负债开始，导致他们一开始就必须尝试裁员、重新聚焦这类业务，但由于制作影音内容就是一个以现金换虚拟资产的行业，因此庞大的债务也让该公司苦不堪言──尤其该公司在整合后的市场占有率与营收表现不如预期，尽管他们拥有HBO这个金字招牌，但华纳兄弟探索仍然没有摸索出支出与收入能够均衡的最佳比例、况且该公司握有的DC超级英雄版权在电影表现上一直不如漫威，现在也必需要将内容授权给Netflix、与Disney+ 合作以解现金的燃眉之急。

老牌电影公司派拉蒙则最惨，自从莎莉‧瑞德司通（Shari Redstone）接管以来，没有意识到流媒体本身就是个钱坑，采取了已经在红海市场大幅度投入而导致无法稳定获利，即便拥有丰富的影视内容、投入与回收也完全不成比例。现在则必需要被另一个人信息本平台SkyDance收购、且必需要裁员以减缓资本支出、以满足未来的母公司要求。

Netflix的留存远高于派拉蒙与Apple TV。（Source：advanced television）

所以在竞争对手们忙于整合与重组时，Netflix无疑稳固了其市场龙头地位，他们已经进入如何调控成本、提升获利而非需要以订阅人数向投资者交代的阶层。一开始在他们宣布2025将不再公布订阅用户数时，华尔街充满质疑的声音，许多分析也开始认为Netflix即便是市场的龙头，这也是证明了他们将面临不同的危机。但事实恰恰相反，Netflix的内容独占、拼命购买授权并计算视频制作的资本支出做法，都恰恰地成功让他占上稳定获利的领先优势，而对手还在合作、并购之间挣扎。

很明显地，内容其实是一个竞合市场，当你必需要与竞争对手合作，但市场只有一家是只竞争没有合作，那就代表他比其他对手占据更有利的优势地位──从HBO的例子来看，在影音内容的市场里并购并非是灵丹妙药，在一个以现金（或负债）换现金的的产业里，并购带来的债务会在这个产业里雪上加霜。

迪士尼与华纳兄弟探索的合作可以扩展市场占比，但在最大市场美国的合作很简单──毕竟他们都是美国公司，但在Netflix已经扎根的亚太或其他地区来说，由于法规、内容授权等其他问题，他们在其他区域的合作将会更为捉襟见拙、难度倍增，这些合作计划的长期效果仍待观察。

市场对Netflix 2025年的前景依然乐观，预计明年每股收益将再增长21%，这将进一步巩固公司在流媒体市场的领导地位。即便在某些地区如欧洲、拉丁美洲的增长放缓，Netflix仍依赖于美国和加拿大等核心市场来稳定收入，并以广告支持方案和高人气节目吸引更多用户──特别是随着《鱿鱼游戏》第二季的推出，以及NFL圣诞节特别节目的播放，Netflix已经从亚洲影视的成功、逐步推向体育频道用户。随着广告订阅方案逐步扩展、Netflix在整体价格策略握有比其他竞争对手更大的决定权。

在许多竞争对手挣扎于维持盈利的同时，Netflix的商业模式已经证明是可持续的。无论是广告支持的订阅计划，还是将来扩展到游戏、现场体育赛事等新兴市场的计划，Netflix正在积极寻求多样化其收入来源，进一步巩固其市场领导地位。相比之下，许多竞争对手不仅在商业模式上落后，还需要应对自身业务重组所带来的挑战，这使得他们在追赶Netflix的道路上步履维艰。

（首图来源：Unsplash）