巴克莱（Barclays）认为，AI服务器及存储技术商美超微计算机（Super Micro Computer）的两大客户依赖度似乎有下降迹象，投资人应更加谨慎。

MarketWatch、Investing.com等外电报道，巴克莱分析师George Wang 4日发布研究报告提出投资人应保持谨慎的四大理由。第一个是知名做空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）提到的会计操纵问题，美超微稍晚随即宣布延后提交财报，但该公司不认为最终的财报会有太大差异。

Wang相信，美超微至少需要改善公司沟通和治理，因为缺乏透明度一直是引人诟病的原因之一，美超微有时会被粘贴黑箱公司的标签。

毛利率曝光率有限，也让Wang不敢大意。根据产业调查，Wang认为美超微为了提振日益下滑的市场占有率，越来越愿意牺牲AI服务器毛利。虽然美超微高层预测，2025会计年度结束时毛利率会有14%，但“我们接触的投资人对这个预期持怀疑态度”、“美超微需要证明自己的实力，特别是在毛利率趋势方面”。

Wang对“客户流失”导致市场占有率下滑的现象感到忧心。根据产业调查，美超微市场占有率萎缩，似乎是受到绘图处理器（GPU）供给改善、戴尔（Dell）获得的GPU配置上升影响，因为基于Hopper系列GPU的AI服务器技术已经成熟，戴尔正在奋起直追。

上述趋势促使美超微决定降价、争取赢回市场占有率，进而压抑短中期毛利。Wang指出，美超微的两大客户分别是未上市的云计算基础设施供应创业公司商CoreWeave，以及马斯克（Elon Musk）的关系企业，但美超微对这两者的市场占有率都有下滑迹象。

等到英伟达（Nvidia Corp.）最新GB200开始出货，Wang也对美超微的未来感到怀疑。“据调查，亚洲OEM的GB200出货量媲美超微多，而大部分需求将来自一线的大型云计算服务企业（Hyperscaler）。”他将美超微目标价从693美元下修至438美元，投资评级也从“加码”调降至“中性权值”。

（首图来源：科技新报）