中国是当前世上最大电动汽车市场，也是最大生产国，甚至是最先进的EV制造者，然而快速扩张的背后，他们的获利能力正遭受挑战。

投资人期待中国蓬勃旺盛的电动汽车产业，可以在这一季给出亮眼成绩，不过现实情况却与期待相左。从2025第二季之后，中国电动汽车厂的每股获利（EPS）预期就不断下修，比亚迪从7.5元下降到5.5元，理想汽车则从5.5元下修到3.7元。比亚迪最新一季财报，营收微幅下滑3%，但净利却比去年同期缩水了33%，而这可能只是开头。

过去5年来，中国电动汽车产业极度依赖政府补助，以及政策支持，才能够在低工资、低租金、低利率的条件下，不断用低价策略冲高销售量。只要规模够大，就可以弥补基本获利上的缺陷，因而形成了比亚迪这样的世纪奇迹。

这个舒适圈在今年被敲出第一条裂缝，中国政府直接公开喊话，要比亚迪停止削价竞争，以维护整体产业获利，创造“健康竞争”环境。这听起来很合理，不过这就像是十几年来把小孩宠坏的父母，突然跟小孩说：“明天就滚出去住吧。”比亚迪的获利，很大程度来自于它的规模优势，一旦销量被压缩，规模优势就随之崩溃。

这裂缝还没停，从2025年第三季开始，许多中国地方政府开始宣布停止一部分购车补贴，再度缩减电动汽车市场需求，还来不及站稳脚步的小鹏，上周财报依然持续亏损，投资人也很快反应，让小鹏股价暴跌10%。零跑汽车最新一季销售量翻倍增长，然而获利却比预估的短少65%，进一步证实了“卖多赚少”的市场忧虑，使其股价触及半年来的最低点。

“我们预期2026第一季会充满挑战”，罗斯柴尔德资产管理基金经理Bing Yuan指出，中国政府即将终止持续两年的购车补助，会进一步弱化市场需求。同时，中国对电动汽车的税金豁免也将在2026年结束，让电动汽车销量蒙上阴影。彭博分析师预估，2026年中国新能源车销售增长，将从今年的27%，腰斩到13%。

当车厂的获利高度依赖销售规模时，一个看似反人性的策略就登场了。为了弥补政府补贴退场，吉利汽车打算推出自己的购车补助，最高可以补贴1.5万元人民币，同样在亏损中的理想、小米也都推出相似的购车优惠。因为只有这样才能维持生产规模，讲白一点，宁可亏钱也要把车卖出去。

中国电动汽车厂面临增长危机，但部分车厂将希望寄托在海外。在没有“内卷”的欧洲、拉美市场，比亚迪和其他中国电动汽车品牌，可以用相对高的价位卖车，毕竟其他车厂的电动汽车要么在软件上落后，要么就是成本太高。比亚迪在2025年第三季的海外销售，已经翻倍增长，有望在明年贡献更多营收。吉利汽车则预估，2026年海外销售将会增长80%以上。

卖车赚不到钱，理想跟小鹏就开始搞新花样，小鹏宣称要在明年开卖人形机器人，理想则打算推出可变形的AI机器车，就算卖不了，至少还能再炒一波股价。

（首图来源：科技新报摄）