英伟达（Nvidia Corp.）在9月的第一个交易日下杀，除了云计算客户未来的AI支出存在疑问、公司毛利率开始下滑外，9月通常也是英伟达股价表现最差的月份。

Business Insider报道，若大型云计算服务商（Hyperscaler）看到回应的速度不够快，这些大客户对英伟达核心产品的支出终将削减。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.，通称小摩）市场与投资策略董事长Michael Cembalest 2日发布研究报告指出，根据巴克莱估计，2024年打造的绘图处理器（GPU）数量足以在最高利用率下创造约1,000亿美元的营收。然而，GPU用户2024年实际支付的金额仅约100亿美元。Cembalest质问，“两者的差距需要多长时间才能缩小？”

确实，在全新运算平台开始带来具规模的现金流之前，需要先大量投资基础建设。关键问题在于，投资人能有多少耐心等待果实成熟。

Cembalest直指，每一个运算循环，首先要打造的都是基础设施，接着是平台、再来才是应用程序。90年代有企业资源规划软件、2000年代则是搜索与电子商务方面的应用，但现在就担忧没有类似那样的杀手级生成式AI应用程序，可能为时过早。

不过，Cembalest说，时间正在快速流逝。英伟达数据中心营收对整个市场的资本支出占比，预料会达到1969年主机时代和网络泡沫年代的巅峰，这对投资人而言风险相当高。

英伟达9月股价表现向来最糟

另一方面，MarketWatch报道，Dow Jones Market Data统计显示，历史来看，英伟达平均会在9月下跌2.35%，表现逊于标准普尔500指数、纳斯达克指数的下跌1.2%、0.9%。

事实上，之前三次9月份，英伟达平均下杀了13%，但此前的6次9月英伟达股价都是上涨的。

值得注意的是，虽然整体而言9月表现是一年之中最糟的，但英伟达自1999年1月上市后经历的25次9月份，其实有14次是上涨的、平均涨幅为7.6%，11次是下跌的、平均跌幅多达15%。

华尔街依旧看好英伟达。Rosenblatt Securities分析师Kevin Cassidy、Hans Mosesmann认为，虽然英伟达预测毛利率会下降，但这是“高级问题”，英伟达现有的Hopper产品线表现相当强，新一代Blackwell产品线也会在11-1月“大幅放量”。他们将英伟达目标价设置在200美元。英伟达预期显示，毛利率预料会在11-1月下探72-73%，低于当前的74-46%，但仍相当高。

（首图来源：科技新报）