美政府入股英特尔郭明𫓹：模式不适用于台积 / 三星

中媒报道，天风国际证券分析师郭明𫓹25日发布“美国政府取得英特尔（英特尔）股权之重点分析”报告，美国政府入股英特尔（Intel）最大意义在提供强力背书，强化英特尔大到不能倒信念；但这对英特尔先进制程并无帮助，美国政府入股英特尔无法保证“技术上限”，但能确保“估值下限”，间接帮助英特尔运营。

郭明𫓹并认为，此模式不适用台积电与三星（Samsung），主要有三大因素，首先，芯片代工是国家级战略资源，若有外国政府入股，无异于将最重要的国家级战略资源之部分所有权交给外国政府，可能会引起潜在的政治风险，而这应是美国政府不乐见的；其次，台积电与三星目前是获利的，故会在意普通股初级股造成的EPS稀释；再者，台积电与三星没有肩负振兴美国半导体的责任，故政治中立才有助于长期运营。

郭明𫓹指出，美国政府原本就计划提供89亿美元补助英特尔，差别在于美国政府现在可取得该英特尔的9.9%股权（每股20.47美元的价格购买4.333亿股）。此4.333亿股为普通股初级股（primary shares of common stock），但美国政府并不打算干预英特尔运营，故放弃普通股权利（董事会代表权或其他治理或资讯权利），此被动式投资最大幅度降低了市场对政府可能干预英特尔运营的担忧。

郭明𫓹续指，初级股可确保英特尔能直接收到美国政府投资资金。目前绝大部分股东在意的应是英特尔何时由亏转盈与先进制程能力，故即使这会稀释EPS但应不会有股东反对。美国政府取得英特尔股权目的为长期策略扶持，并非紧急纾困，且不希望未来数年英特尔因支付固定股利而增加财务负担并影响到资本支出，故不选择特别股。

郭明𫓹认为，美国政府入股英特尔的最大意义在于提供强而有力的背书，强化了英特尔大到不能倒的信念。这对英特尔先进制程技术并无帮助，但会让市场愿意用更低的折现率重新评价英特尔股价净值比（PB ratio），有助提高英特尔的估值地板（valuation floor）与改善股市表现，间接帮助英特尔运营。估值地板可约略视为股价强力支撑区的概念，英特尔过去的估值地板约20美元，故跌破后常见到强力买盘进驻；而美国政府入股与取消“资金收回”（claw-back）条款，都对提高估值地板有显著帮助。