AMD与OpenAI创建为期多年、涵盖多时代产品的战略合作伙伴关系，这项协议规划在未来几年内部署总计6GW的AMD GPU计算基础设施。此项合作的规模，达OpenAI近期与英伟达（Nvidia）签订的10GW AI基础设施协议的60%，被视为OpenAI对AMD旗下GPU硬件和软件发展的重大认可。

外资小摩在最新研究报告中指出，这项历史性协议不仅将“润滑轨道”（greases the skids），促使新旧大型客户，包括超大规模企业和AI实验室扩大与AMD的合作，更明确显示出未来几年对AI运算能力的巨大需求。通过这项合作，AMD似乎已准备好在数据中心GPU总体潜在市场中，从目前仅有个位数百分比的市场占比大幅增加。

报告中也对该项合作结盟关系进行了多项的分析，在部署规模与天文数字般的营收预期方面，根据小摩的估算，这项6GW的AMD GPU部署计划预计将在2027年至2030年期间，为AMD带来每年约350亿至380亿美元的年化营收。这样的情况将带来以下的影响：

1. 营收贡献远超预期：相对于华尔街对AMD 2027财年的共识预期，此协议带来的OpenAI营收，估计每年将额外增加300亿至350亿美元。若以每股盈余（EPS）计算，预计每年将带来4.00至4.50美元的增量EPS。这相较于华尔街目前对AMD 2027财年约7.60美元的EPS预期，意味着每年有约50%至60%的增长幅度。

2. 部署时间表与产品：OpenAI最初部署MI450的计划将于2026年下半年开始。鉴于认股权证协议将于2030年10月到期，分析师推测全部6GW的基础设施部署可能会在四年期间内完成，这也支持了每年370亿至380亿美元营收的计算结果。

3. 收入估算模型的细节：在评估这项交易潜在的总收入时，分析师以英伟达的数据作为合理起点。英伟达曾估计每部署1GW的AI基础设施可产生约350亿美元的营收。假设其中15%的收入归因于网络设备，则运算相关的收入约为300亿美元/GW。

另外，考虑到AMD持续采取激进的定价策略，分析师假设AMD的定价将比英伟达有约20%的折扣。因此，预计AMD每GW的运算相关收入约为250亿美元。因此，整体来说，6GW基础设施的总体营收约为1500亿美元。若在五年内完成部署，则年收入为300亿美元；若在四年内完成（2027-2030），则年营收为370亿至380亿美元。

报告中还给出了另一种计算方式，就是基于单个GPU价格。根据估计，英伟达的VR200机架系统每GPU价格为7万至7.5万美元。应用20%的AMD价格折扣，意味着AMD每颗GPU价格约为5.7万至6.0万美元。这推算出AMD Helios机架系统每机架收入约为410万至430万美元，相当于每GW数据中心基础设施的收入为238亿至252亿美元。在四年部署期内，这同样得出每年357亿至378亿美元的年化收入。

至于，在OpenAI与AMD深度绑定与股价里程碑部分，这项协议的关键组成部分是AMD向OpenAI发行了一份认股权证，最多可认购1.6亿股AMD股票。这项权证将根据特定的性能里程碑来行使。该方式带来的影响，

1. 激励机制与股权集中：分析师认为，发行权证有助于“校准激励”，并传达对AMD股票未来巨大潜力的信心。如果OpenAI在2030年完全行使这些权证，它将成为AMD的单一最大股东，持有约10%的在外流通股。

2. 行权价格与未来估值方面：小摩预估，第一批股份将在首个GW的AMD GPU部署完成时行权预计在2027年上半年。而最后一批股份的行权将在全部6GW部署结束时进行，时间点则为2030年下半年。最终批次股份的定价设置为每股600美元。这大约是AMD当时股价的三倍。

3. 在完成600美元目标的隐含义义部分：为了使OpenAI的最终批次股份在行权时达到价内，分析师推算，假设市盈率范围在25倍至30倍，AMD的每股盈余（EPS）必须达到20至24美元的范围。而若要达到这个EPS范围，AMD的数据中心GPU年收入需要达到1100亿至1400亿美元的年化运营率。这个庞大的收入目标代表着AMD在下一个十年结束时，将必须攫取20%至25%的数据中心GPU市场总量。这将是从目前仅有约个位数百分比市场占有率提升的大幅度飞跃，并与AMD目前在游戏GPU市场的占比相似。

而策略背景与市场格局影响方面，这项与AMD的合作，是该OpenAI近年来显著扩大其AI运算基础设施规模努力的延续。也就是在与英伟达签订了10GW的AI基础设施协议，星门计划将添加了五个AI数据中心，使其有望在2025年底前获得10GW的承诺容量之外，AMD与OpenAI的合作清楚表明了未来几年对AI运算能力的庞大需求。

此外，分析师认为，OpenAI及其他客户获得GPU容量的举动，对定制化AI ASIC计划没有任何影响。定制化ASIC的路线图和计划仍与GPU计划不同。摩根大通持续预期，未来几年ASIC总体潜在市场的增长速度将会超越GPU总体潜在市场。

而基于以上的分析结果，小摩对AMD的评级维持中性（Neutral）。不过，强调这项与OpenAI的协议代表着对AMD硬件和软件路线图的重要认可，并为其在竞争激烈的数据中心GPU市场中夺取更多市场占有率奠定了坚实的基础。

(首图来源：科技新报摄)